[#18-3-4] 위대한 투자자 철학 4편 – 하워드 막스, 사이클을 읽는 법

위대한 투자자 철학 4편 – 하워드 막스, 사이클을 읽는 법

오크트리 캐피털의 공동 창립자 하워드 막스는 시장 사이클과 투자 심리를 깊이 분석하는 투자자로 유명합니다. 그의 투자 철학은 “이차 사고(Second-Level Thinking)”와 “사이클을 이해하는 것”으로 요약됩니다.

 

하워드 막스

 

I. 하워드 막스와 오크트리

하워드 막스는 채권·부실자산 투자에서 세계적 명성을 얻은 오크트리 캐피털의 공동 창립자입니다. 그는 단기 성과보다 장기 생존과 위험 관리에 집중했으며, “투자의 핵심은 손실을 피하는 것”이라는 철학을 일관되게 강조했습니다.

 

II. 시장 사이클의 본질

시장에는 경기 사이클, 금리 사이클, 투자 심리 사이클 등 다양한 순환이 존재합니다. 막스는 이를 통해 “지금이 사이클의 어디쯤인가”를 묻는 습관을 가져야 한다고 말했습니다.

• 호황: 낙관론, 밸류에이션 고평가
• 불황: 비관론, 저평가 기회
• 중립: 합리적 기대, 균형 상태

사이클을 예측할 수는 없지만, 위치를 인식해 리스크를 조정할 수 있습니다.

 

III. 이차 사고(Second-Level Thinking)

막스가 강조한 “이차 사고”는 단순히 ‘좋다/나쁘다’를 판단하는 수준을 넘어, 다른 투자자들이 무엇을 생각하고 있는지까지 고려하는 사고방식입니다. 예: “이 기업의 실적이 좋다” → 1차 사고. “시장은 이미 이 실적을 반영했는가? 시장 기대치보다 얼마나 초과했는가?” → 2차 사고

 

IV. 막스의 메모와 투자자 인사이트

그가 정기적으로 발간하는 “막스의 메모(Memo)”는 월가뿐 아니라 워런 버핏도 즐겨 읽는 필독 자료입니다. 시장의 과열과 공포, 투자자 심리의 극단을 통찰력 있게 짚어내며, 시의적절한 조언을 제공합니다.

 

V. 위기 대응 전략

막스는 위기장에서 공포에 매도하는 대신, 리스크 조정된 기회를 탐색했습니다.

• 부실자산을 할인된 가격에 매수
• 시장 공포기에 장기적 수익률 극대화
• 안전마진과 분산을 통한 리스크 관리

주의 · 위기 투자는 철저한 분석과 자금 여력이 전제되어야 합니다.

 

VI. 현대 투자자에게 주는 교훈

• 시장 사이클을 완벽히 예측하려 하지 말고, 위치를 인식하라.
• 과열기엔 리스크 축소, 공포기엔 적극적 매수
• 다른 투자자의 기대 수준까지 고려하는 이차 사고 훈련
• 위기장에서도 규율과 냉정을 유지하는 태도

 

VII. 실행 체크리스트

1. “지금은 사이클의 어디인가?” 스스로 묻기
2. 밸류에이션 지표(PE, PBR)와 시장 심리 지표 점검
3. 1차 사고 vs 2차 사고 구분 훈련
4. 공포 국면에서 매수할 준비 자금 확보
5. 막스의 메모나 시장 통찰 자료 정기적 학습

 

Howard Marks

 

VIII. FAQ

1. 사이클을 예측할 수 없는데 어떻게 활용하나요?

예측이 아니라 인식이 중요합니다. 과열기에는 보수적으로, 공포기에는 공격적으로 태도를 전환하는 것이 핵심입니다.

2. 이차 사고는 개인 투자자도 가능한가요?

네, 시장 기대와 뉴스 흐름을 분석하면서 “다른 사람들은 무엇을 생각하는가?”를 묻는 습관을 가지면 가능합니다.

 

교육 목적의 일반 정보이며, 투자 결정과 손익 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 다음 글(5편): 레이 달리오 – 올웨더 포트폴리오